Nell’articolo del mese scorso avevamo parlato di UnitedHealth Group (UNH) è una delle principali società nel settore sanitario negli Stati Uniti, leader nei servizi assicurativi sanitari tramite UnitedHealthcare e nella gestione di dati e servizi sanitari tramite Optum.
Nella giornata di ieri sono usciti i dati trimestrali e non sono stati buoni.
Nonostante la sua solida posizione di mercato, il titolo ha subito una significativa pressione nel 2025, con un calo di quasi il 55% dai massimi di Novembre, portando a una perdita di capitalizzazione di mercato di circa $315 miliardi.
Facciamo quindi il punto della situazione ed un’aggiornamento sulla situazione attuale del titolo, le prospettive di crescita, i margini di sicurezza e il ritorno sul capitale investito (ROIC), basandosi su dati recenti e stime per il 2025.
Performance finanziaria recente
Nel secondo trimestre del 2025, UnitedHealth ha riportato ricavi di $111,62 miliardi, leggermente sopra le attese di $111,52 miliardi, con una crescita del 12% rispetto all’anno precedente. Tuttavia, l’utile per azione (EPS) adjusted è stato di $4,08, ben al di sotto delle stime di $4,48, con un calo del 40% su base annua e del 43% rispetto al trimestre precedente.
Questo è stato il secondo trimestre consecutivo in cui UNH ha mancato le stime sugli utili, un evento raro dal 2008.
Il principale problema è costituito dall’aumento del medical care ratio (MCR), che misura le spese mediche rispetto ai premi raccolti.
Nel Q2 2025, l’MCR è salito all’89,4% rispetto all’85,1% dell’anno precedente, indicando una minore redditività dovuta a costi medici più alti rispetto ai premi incassati. Questo è stato aggravato da tagli ai rimborsi Medicare e da una domanda elevata di servizi sanitari, che hanno superato le previsioni attuariali dell’azienda.
Fattori di pressione e sfide
- Aumento dei costi medici: L’inflazione medica e l’aumento dell’attività dei clienti, in particolare nei programmi Medicare Advantage, hanno eroso i margini di profitto. UnitedHealth ha attribuito parte di questa pressione a “cambiamenti imprevisti” nei profili dei membri di Optum Health, che hanno influenzato i rimborsi previsti per il 2025.
- Performance di Optum: Sebbene Optum Rx abbia registrato una crescita dei ricavi del 19% ($38,46 miliardi), Optum Health ha visto un calo del 7% ($25,21 miliardi) rispetto all’anno precedente, attirando l’attenzione degli analisti. Questo segmento, considerato il motore di crescita dell’azienda, ha sottoperformato le aspettative, spingendo il management a rifocalizzarsi sull’esecuzione operativa.
- Rischi regolatori: La dipendenza dai programmi governativi come Medicare e Medicaid espone UNH a rischi legati a tagli ai finanziamenti e a normative più stringenti, aumentando la volatilità dei ricavi e dei margini.
- Impatto del cyberattacco: Un attacco informatico al segmento Change Healthcare nel febbraio 2025 ha causato un impatto di $705 milioni (circa $0,75 per azione) nel 2024, con perdite di clienti e costi aggiuntivi per il ripristino.
Prospettive di crescita e stime per il 2025
UnitedHealth ha previsto per il 2025 un EPS adjusted di almeno $16, significativamente inferiore alle attese di Wall Street di $20,91, con ricavi attesi tra $445,5 e $448 miliardi, leggermente sotto le stime di $449,16 miliardi. Tuttavia, l’azienda prevede un ritorno alla crescita degli utili nel 2026, suggerendo che le attuali difficoltà siano temporanee. Gli analisti, con un consenso di “Buy” e un prezzo obiettivo medio di $424,52 (range tra $270 e $700), vedono un potenziale rialzo del 58,71% nei prossimi 12 mesi.
La crescita dei ricavi è sostenuta da:
- Espansione nei Programmi per anziani: La domanda per i piani Medicare Advantage e l’assicurazione per anziani rimane robusta, supportata da un invecchiamento della popolazione.
- Innovazioni tecnologiche: Gli investimenti in strumenti digitali, analytics e piattaforme di assistenza migliorano l’efficienza operativa e riducono i costi a lungo termine.
- Crescita di Optum: Nonostante le difficoltà di Optum Health, il segmento Optum nel complesso dovrebbe generare ricavi tra $266 e $265,7 miliardi nel 2025, grazie alla forza di Optum Rx e Optum Insight.
Valutazione e margine di sicurezza (margin of safety)
Con un prezzo attuale di circa $285, UNH scambia a un rapporto prezzo/utili (P/E) di circa 11, ai minimi degli ultimi dieci anni.
Utilizzando un modello di crescita conservativo con un CAGR dei ricavi a una cifra media (circa 5%), un margine operativo stabile e un ROIC del 15%, il valore equo del titolo è stimato a circa $490.
Applicando un margine di sicurezza del 30%, il prezzo d’ingresso ideale sarebbe $343 con un margine del 40%, circa $294. Al prezzo attuale, gli investitori godono di un margine di sicurezza del 47%, rendendo il titolo attraente per investitori a lungo termine.
Il ROIC di UnitedHealth è stato storicamente solido, ma l’attuale erosione dei margini ha ridotto temporaneamente l’efficienza del capitale.
Tuttavia, con un flusso di cassa libero (FCF) di $25 miliardi all’anno, l’azienda dispone di risorse significative per affrontare le sfide operative e investire in iniziative strategiche.
Sentiment di mercato
Il sentiment riflette una polarizzazione: alcuni investitori vedono UNH come un’opportunità di acquisto a causa del basso P/E e del potenziale di ripresa.
Altri sottolineano il crollo del 55% dai massimi come segnale di debolezza strutturale.
Inoltre, gli acquisti di insider per oltre $32 milioni nel 2025, il livello più alto in 15 anni, suggeriscono fiducia interna nella ripresa del titolo.
Conclusione
UnitedHealth Group sta affrontando sfide significative, principalmente legate all’aumento dei costi medici e alla sottoperformance di Optum Health, che hanno eroso la redditività e portato a una correzione del prezzo del titolo. Tuttavia, il core business rimane solido, con una crescita dei ricavi costante e una posizione dominante nel settore sanitario. Le stime conservative per il 2025 e il basso P/E suggeriscono che il titolo sia sottovalutato, offrendo un margine di sicurezza attraente per gli investitori pazienti. Le azioni correttive, come la revisione delle previsioni attuariali e l’aumento dei prezzi, potrebbero stabilizzare i margini e riportare il titolo su una traiettoria di crescita. Per gli investitori a lungo termine, UNH rappresenta un’opportunità di investimento con un rapporto rischio/rendimento favorevole, a patto di accettare la volatilità a breve termine.
* Ultime news: investing.comHSBC taglia il rating del titolo UnitedHealth a Reduce, target a €270 Da Investing.com
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